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  • 一级资本债工具纳入 商业银行资本警报基本解除

       时间:2012-12-14 14:42:40     浏览:59843    
    核心提示:不出市场人士所料,银监会临近年末正式出台了《关于商业银行资本工具创新的指导意见》。而纵览《意见》,此前市场盛传的包含减记和转股两大功能的一级资本债工具悉数纳入。自此,可以说困扰商业银行长达数年的资本警报已基本解除。为什么说警报已解除?因为根据《意见》,在新资本管理办法的框架内,商业银行可能不再需要进

    不出市场人士所料,银监会临近年末正式出台了《关于商业银行资本工具创新的指导意见》。而纵览《意见》,此前市场盛传的包含“减记”和“转股”两大功能的一级资本债工具悉数纳入。自此,可以说困扰商业银行长达数年的资本警报已基本解除。

    为什么说警报已解除?因为根据《意见》,在新资本管理办法的框架内,商业银行可能不再需要进一步通过股本融资方式囤积核心资本。在该框架内,商业银行核心资本与附属资本之间多了一道“其他一级资本”,也就是介于普通股本和债务资本之间的工具。我们可以将这些工具视为创新,因为它们兼具股本和债务资本两方面的特征——在一切风平浪静时,它是债务资本,不会稀释股本权益;而一旦发生问题,债权人则有义务与普通股东站在一起,共同抵御风险。

    这看似简单的创新,实际上对银行的资本管理意义非凡。近几年来,商业银行迫于资本压力先后尝试过定向增发(新股东掏钱)、配股(老股东掏钱)、赴港上市(境外股东掏钱)、减少分红(利润留存)等多种方式补充资本。更有甚者,因为监管层担心资产质量问题直接冲击银行资本,还进一步要求商业银行提高拨备。实际上,在过往数年实践中,拨备充当了现有框架中“其他一级资本”的角色,在实际损失与银行核心资本之间构筑了一道缓冲地带。

    但是,这种权宜之计成本不菲。一方面由于商业银行不断补充核心资本,资本的使用效率会不断下降。Wind数据显示,近五年来已有个别商业银行的净资产收益率呈现逐年较大幅度的下降趋势。在银行业整体盈利增速逐渐下降的情况下,越多的股本意味着股本的平均收益越低。显然,这会直接影响股东的投资意愿,这也是最近两年银行股低迷的重要原因之一。

    另一方面,充当“缓冲垫”的拨备也有很高的持有成本。在监管松口拨备可以有条件纳入附属资本以前,银行囤积的拨备直接制约了分红能力和资本内生能力。不能分红,意味着股东的投资回报不好,也让市场对银行股一度失去信心,迫使银行将后续的资本补充方式只能局限在配股上,也就是让老股东掏钱;而不能转增资本,则意味着这些钱不能拿去挣钱,在资本如此稀缺的当下,其中的机会成本显而易见。

    在引入一级资本债工具之后,以上这些问题都可以得到有效解决。由于具备转股和减记条款,以往普通的次级债将更具有核心资本属性。不到非常必要,商业银行无需像现在这样预先囤积大量股本,现有的股本收益水平有望提高,这将直接提振股东投资银行的信心。我们看到,自《意见》发布以来,银行股一改长期低迷的状态,连续数个交易日领涨大盘。

    此外,一级资本债的引入也将弱化当下高拨备的必要性,从中长期看,商业银行资本内生能力和分红能力都会有较大的提升。如果运作得当,市场将形成良性循环,将以往被动防范风险的局面扭转为主动管理风险。进一步看,由于包含了转股和减记条款,一级资本债的投资收益率显然会比普通次级债高,投资人也可以获得新的投资工具,债券市场的整体深度将得以提升。

    整体而言,随着明年新资本管理办法框架的落地,以及一级资本债的推动,过往数年一直萦绕在银行之上的资本警报将正式解除。随着这一关键问题的妥善解决,商业银行的转型将会加速推进。

     
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