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  • 基本面利好 国债期货谨慎乐观

       时间:2014-02-10 11:01:40     浏览:1161    
    核心提示:上周五是春节过后首个交易日,受节日期间公布的经济数据低于市场预期的影响,国债期货开盘后即高开高走,主力合约TF1403当日收报于92.514元,上涨0.29%。国债期货三个合约共成交1253手,持仓4833手,较节前最后一个交易日增加157手。目前基本面为国债期货提供了较好支撑,但央行公开市场操作情况和资金面的变化情况仍具有一

    上周五是春节过后首个交易日,受节日期间公布的经济数据低于市场预期的影响,国债期货开盘后即高开高走,主力合约TF1403当日收报于92.514元,上涨0.29%。国债期货三个合约共成交1253手,持仓4833手,较节前最后一个交易日增加157手。

    目前基本面为国债期货提供了较好支撑,但央行公开市场操作情况和资金面的变化情况仍具有一定不确定性。建议投资者关注下周央行公开市场操作和其中透露出的货币政策操作思路,以及2月14日将要发布的CPI和PPI数据。

    基本面提供有力支撑

    自2013年12月份以来,宏观经济数据普遍低于预期,经济增速放缓。12月份工业增加值、投资、出口等均低于市场预期,PMI回落至51%,均显示经济增速动能减弱;而与此同时,12月份通胀回落至2.5%,低于市场预期。在经济增速和通胀均低于预期的带动下,国债期货在2014年1月份走出了一波慢牛行情。

    最新经济数据显示,1月份经济增长依然不容乐观,1月份官方中国制造业PMI为50.5%,在12月份的基础上继续回落0.5个百分点;汇丰制造业1月PMI终值则为49.5%,为近6个月中首次跌破50荣枯线,两个指标均显示国内经济增速延续了去年12月份以来的下滑趋势。通胀方面,猪肉价格出现反季节下降,受此影响市场普遍预计1月份CPI将回落至2.3%左右。经济趋弱、通胀放缓将继续对国债期货基本面提供有力支撑。

    利率债估值优势凸显

    2013年下半年债市暴跌导致利率债收益率处于历史相对高位,估值优势显现,国债投资价值和配置优势得到提升。需求方面,一方面年初通常是银行配置需求的高峰期,另一方面银监会1月份发布的“系统重要性银行指标发布指引”要求资产在15000亿元规模以上的商业银行加大配置标准化债券资产,出于对同业业务监管的担忧,也将促使机构增加对利率债的配置。需求增加或将推动利率债以及期债价格上涨。

    流动性短期面临冲击

    下周市场的风险点在于流动性。节后首周,公开市场将有4500亿元逆回购到期,国库定存也将有300亿元到期,2月15日的存款准备金补缴将顺延至2月17日。如果央行不进行任何操作,市场将面临近5000亿元的资金回笼。随着节日时点的跨过,节后资金将会逐步回流市场,但对下周市场资金面起决定性作用的依然是央行在公开市场的操作。从央行近期尤其是春节前公开市场的操作情况来看,央行显示出较强的平滑市场资金面冲击的意愿。春节前,央行曾及时地、采取多种方式组合积极地缓解了市场流动性,包括在公开市场积极进行逆回购操作,操作力度远超出市场预期、将常备借贷便利的操作对象扩充至中小银行,对有资金需求的机构提供有针对性的资金支持。组合操作力度超出市场预期,同时央行也增加了货币政策的透明度,及时向市场公告央行货币政策操作,均显示了央行平滑关键时点资金市场波动的意愿。在此带动下,春节前货币市场资金利率波动明显小于去年6月末和12月末的资金波动。

    2013年下半年央行执行偏紧的货币政策很大程度上是基于对通胀和M2增速居高不下的担心;但12月CPI低于预期、12月份M2增速在近几年首次降至14%以下,再加上12月份经济增速放缓、宏观经济数据不及预期,均给予央行货币政策较大的操作空间,这也可能促使了央行能够在节前对资金面提供超出市场预期的支持。

    因此,考虑到目前经济依然维持弱势,1月份CPI或将继续回落,面对下周逆回购到期的冲击,出于政策连续性,央行很有可能在公开市场继续进行小规模的逆回购操作,避免资金面的过度冲击和波动。资金面的冲击或将影响国债期货表现,但如果央行公开市场操作透露出较为乐观的信息则将推动期债价格的上涨。

     
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