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  • 中标收益率高于市场预期 3年期续发国债遇冷

       时间:2014-04-10 10:51:59     浏览:50945    
    核心提示:昨日(4月9日),财政部续发了280亿元的3年期固息国债,中标收益率为3.9868%,高于此前3.92%的市场预测均值。与此同时,本期债券的全场投标倍数为1.35倍。值得注意的是,昨日早盘,中国银行间市场3年期左右国债等产品的收益率一度出现上行,但午后重新回落。招商银行总行金融市场部高级分析师刘东亮对 《每日经济新闻》记者
    昨日(4月9日),财政部续发了280亿元的3年期固息国债,中标收益率为3.9868%,高于此前3.92%的市场预测均值。与此同时,本期债券的全场投标倍数为1.35倍。

    值得注意的是,昨日早盘,中国银行间市场3年期左右国债等产品的收益率一度出现上行,但午后重新回落。

    招商银行总行金融市场部高级分析师刘东亮对 《每日经济新闻》记者表示,3年期国债中标收益率高于预期,可能跟最近的资金面转紧有关。

    “从估值收益率来看,从3月底开始,一直到4月以后,3年期国债的收益率上涨幅度就是比较大的。”东莞银行金融分析师陈龙告诉记者,更短期的品种,比如1年期国债,受到流动性宽松的影响变现可能更好;至于3年期国债,主要是由一些套利交易的资金户在做,由于现在的资金面存在不确定性,资金利率中枢开始上升,就会导致这个期限的品种处于比较尴尬的境地。

    3年期国债处境“尴尬”

    昨日,财政部续发了280亿元的3年期固息国债,中标收益率为3.9868%,投标倍数为1.35倍(边际倍率为1.33倍)。据路透中文网(博客,微博)报道,此前市场对该债中标收益率的预测均值为3.92%,边际中标收益率为4.0738%。

    此外,银行间市场固定利率国债到期收益率曲线显示,此前一交易日3年期品种的到期收益率为3.9373%。银行间政策性银行金融债到期收益率曲线(国开债)则显示,3年期品种的到期收益率为5.3245%。

    值得注意的是,昨日早盘,中国银行间市场3年期左右国债等产品的收益率一度出现上行,但午后重新回落。整体而言,银行间市场多数国债品种的到期收益率表现平稳且小幅收跌。

    “3年期国债中标收益率高于预期,可能跟最近的资金面转紧有关,不过国债招投标出现波动是很正常的,整体而言,市场的反应也比较平静,没有出现异常波动。”刘东亮表示。

    “从估值收益率来看,从3月底开始,一直到4月以后,3年期国债的收益率上涨幅度就是比较大的。”陈龙对《每日经济新闻》记者表示,更短期的品种,比如1年期国债,受到流动性宽松的影响变现可能更好;而较长期的品种,比如5年期以上的国债,会更受保险(放心保)、社保基金的青睐。至于3年期国债,从以往的情况看来,主要是由一些套利交易的资金户在做,由于现在的资金面存在不确定性,资金利率中枢开始上升,就会导致这个期限的品种处于比较尴尬的境地。

    此外,有分析认为,近期人民币汇率走低,导致了外资行参与国债招标的积极性有所降低。

    对此,刘东亮认为,3年期国债中标收益率高于预期,与近期人民币的贬值没有直接关系。

    “汇率的变动反应到利率上来?现在还没有办法证明这一点。”刘东亮表示,可能有些金融机构在为资金做准备,因为4月份面临财政缴款,而央行本周二又进行了正回购操作,导致市场资金略微紧张。

    陈龙还表示,像3年期的这种交易性国债,很多是由外资行持有,所以当外资看空中国的情绪上升,或者在外资受到一定限制的情况下,外资行的配置需求就会减弱,也会进而反映在收益率上。不过,这应该不是导致其发行收益率高于预期的主要的因素。

    专家不看好国债未来走势

    “本期3年期固息国债中票收益率高于预期,对二级市场并不会有明显的影响。”陈龙表示,国债收益率近日的高点出现在清明节前的4月4日,本周二(4月8日)已经出现了小幅回落,而央行本周二还进行了正回购操作,但市场并没有受到实质性冲击,说明目前银行间的资金还是比较宽松的。

    正因如此,陈龙认为,随着这个季度的数据公布以后,3年期国债的收益率还有一定的下行空间。

    “4月份银行间的流动性还不会太紧张,假如未来一个月7天的利率维持在3.0~3.3%,那么3年期国债至少还有将近100个BP(基点)的套利空间,这对于一些比较激进的投资者还是有一定的吸引力。”陈龙表示。

    尽管如此,陈龙也并不特别看好过国债的未来走势。他告诉《每日经济新闻》记者,国债收益率与回购利率有着密切的关系,尽管现在回购利率还算比较低,但其趋势却是上升的,这样一来,国债收益率的下行空间就有很有限,会出现“易上难下”的局面。另外,从商业银行的角度来看,由于资金成本在逐步上升,国债的吸引力就会较弱,毕竟它的绝对收益率相对政策性金融债而言还是比较小的。

    “春节后,央行持续从市场回收流动性,并在3月底资金偏紧阶段加大回笼力度,甚至动用了SLO(公开市场短期流动性调节工具),这表明央行无意放松政策,也不希望资金面过于宽松。”刘东亮分析认为,只要央行认为流动性依然偏松,那么回收流动性的趋势在二季度应该仍会延续,只是随着4、5月财政缴款的进度而略有调整,央行可能希望在二季度市场利率有所提高,但也不愿流动性紧张局面重演。

    “现在城投债还在不断发行,利率债也保持每周数百亿的发行量,供给对市场的冲击还是很大的,这样一旦市场上接盘的能力不足,就会在收益率上体现出来,而较早配置的机构就会出现浮亏。”陈龙告诉记者,这样机构就应该会做调仓,把收益率比较低的、风险比较高的调换称收益率较高的品种,比如原来AA评级的债券息票是7.0%,现在AA+的可能都已经超过7.0%的收益率了。

     
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