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  • 国债成为金融交易的天然优质担保品

       时间:2015-04-29 12:42:31     浏览:37937    
    核心提示:说到国债,人们首先想到的是国家财政部门用以补充财政资金来源的重要工具,想到的是一个国家主权信用的象征,想到的是倍受投资者青睐的投资工具。而在金融交易领域,国债有一个堪称基石的功能却长期被忽视,那就是国债因其价值稳定、流动性好、违约风险极低、价值易发现等优点,成为最优质的担保品。正所谓国债天然不是担保

    说到国债,人们首先想到的是国家财政部门用以补充财政资金来源的重要工具,想到的是一个国家主权信用的象征,想到的是倍受投资者青睐的投资工具。而在金融交易领域,国债有一个堪称“基石”的功能却长期被忽视,那就是国债因其价值稳定、流动性好、违约风险极低、价值易发现等优点,成为最优质的担保品。正所谓“国债天然不是担保品,但担保品天然是国债”。

    金融交易究其本质就是风险的交易。金融交易中普遍面临本金风险、对手方风险、违约风险、汇率风险、操作风险等等。为应对以上风险、减少违约损失,担保品应运而生。目前担保品广泛运用于金融市场交易。比如,在质押式回购和买断式回购以及证券借贷中,担保品可以作为履约的保证;在衍生品交易中,担保品可以充当向中央对手方提供的清算备付金和保证金,既可控制交易规模,也可以对冲风险。在其他各种能产生风险敞口的交易中(例如质押融资、信用证担保、提供流动性支持等等),担保品都可以有效覆盖风险敞口,最大程度降低现金占用。在2008年的金融危机中,美国金融行业总亏损约8500亿美元,其中仅有27亿美元的亏损源于交易对手风险,这可以看出担保品的巨大贡献。

    担保品是金融市场安全、高效运行的基石,但是担保品本身也存在流动性风险、价值波动风险等诸多风险,这就需要最优质的担保品。优质担保品必须具备四个条件,即流动性强、价值稳定、价值易于确定或具有公允的市场价格、使用成本较低。债券因同时满足这四项要求而成为最主要最理想的担保品。而国债作为国家信用背书的“金边债券”,也是被市场普遍认可的“准现金”,从而成为比其他债券品种更优质的担保品。比如在次贷危机之后,境外监管部门对交易担保品提出了更为严苛的要求,投资者纷纷买入国债等优质担保品,国债成为金融风暴中的“避风港”。

    国债作为担保品目前已广泛应用于证券市场,如在债券市场的质押式回购、买断式回购、债券借贷等业务中充当质押券;在国债预发行、在融资融券及转融通业务中用作保证券。此外,在国家宏观调控中,国债担保品也发挥了重要作用,如在中国人民银行的公开市场操作、常备借贷便利等业务中,接受流动性的银行需要提供国债等进行质押担保。值得一提的是,在自2014年底开始试行的地方国库现金管理业务中,商业银行也是以质押国债的方式对财政协议存款进行担保的。

    国债充当金融交易的担保品,比起其他担保品,有更多、更特殊的意义。

    其一,能够促进市场效率,增强流动性。将国债用以担保品,可以改善当前市场国债大量沉积的现状,拓宽国债应用途径,可以盘活存量国债,促进国债的良好流通,有利于十八届三中全会提出的“推进利率市场化进程,健全反映市场供求关系的国债收益率曲线”这一重要目标的实现。

    其二,能够最大限度降低资金成本,优化资源配置。国债作为最优质的担保品,可以使用最小的折扣率、最大程度替代现金,从而节约金融机构的资金占用和交易成本。此外,金融机构在进行投资决策时,除国债本身的收益性,还将国债作为担保品所具有的安全保障功能考虑进来,从而优化了国债在资产配置中的作用。

    其三,拓宽国债的使用范围,使投资者更愿意持有国债,改善国债发行效率、降低国债发行成本、完善国债管理体制,有效提高国债信用与财政公信力。

    现在,国债已实现在中央国债登记结算有限责任公司进行无纸化和集中统一托管。国债作为担保品管理走在了市场前列,担负起市场交易与政府调控的重要职能。

    近年来,财政部门的地方国库现金管理、地方社保基金的存款质押担保,中金所的国债作为期货保证金等业务,都采用了中央国债登记结算有限责任公司的担保品管理系统对国债担保品进行管理。

    作为金融交易的担保品,是金融市场赋予国债的一项重要使命。随着中国资本市场的深化改革,国债担保品在未来也必将大放异彩。

     
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