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  • 券商迎三大利好 9股受益扛起反弹大旗

       时间:2014-10-08 12:12:02     浏览:28297    
    核心提示:一人一户将成历史,券商迎三大利好酝酿许久的统一证券账户平台将于今年十一期间上线。8月24日,中国证券登记结算公司公布新版《证券账户管理规则(修订版)》。该新规对新开账户可使用时间、账户收费标准、统一结算柜台业务等多方面进行了调整,其中尤为引人注意的是取消了一人一户的限制。放开一人一户主要是指逐步放开现有

    “一人一户”将成历史,券商迎三大利好

    酝酿许久的统一证券账户平台将于今年“十一”期间上线。8月24日,中国证券登记结算公司公布新版《证券账户管理规则(修订版)》。该新规对新开账户可使用时间、账户收费标准、统一结算柜台业务等多方面进行了调整,其中尤为引人注意的是取消了“一人一户”的限制。

    放开“一人一户”主要是指逐步放开现有证券账户,也就是证券子账户的“一人一户”限制。不过,一码通账户作为投资者证券总账户,仍然实行一人一户要求。考虑到市场承受度,该限制放开是一个渐进过程。统一账户平台上线初期,机构投资者开户取消“一人一户”限制,下一步再择机全面放开“一人一户”限制。

    券商的三大影响

    投资者开户、转户限制的放开,对券商的主要产生三方面的影响。

    第一点,当账户不再是障碍之时,投资者历史上首次拥有了挑选不同券商服务的选择权,各大券商之间的客户流动障碍将会被打破。这项看似很小的改变,却可以直接加速证券行业优胜劣汰,促使券商千方百计设法留住新老客户,并能够提高证券从业人员的服务水准。新政下,佣金大战将会继续上演,但是很多地区的佣金率已经处于降无可降的地步,券商想留住客户,只能拼服务,实现差异化竞争,根据不同客户需求提供相应服务。

    第二点,放开一人一户限制,将迫使券商资源重新整合,如券商经纪业务受此影响或将面临洗牌格局。取消“一人一户”的限制,实质是绕开了指定交易。可以说,券商经纪业务能在多年保持稳定的市场格局,指定交易功不可没。放开“一人一户”的限制,券商营业部的概念将遭到进一步的淡化。客户资产将进行新一轮的重新分配,原先开户于小券商的大客户或将向产品、资金更丰富的大券商转移,从而引起全行业经纪业务格局的重构。

    第三点,将加速券商和互联网的融合速度,互联网金融因此将迎来一波强劲的发展机遇。统一账户的形成将为日后互联网开户等互联网证券业务的开展打下基础。互联网和券商合作将成为趋势,而国内拥有金融信息服务平台的公司,也可借机获得进一步发展机遇。

    早前,国金证券(600109,股吧)受益于与腾讯合作开展互联网开户业务,客户量暴增,推广的效果相当显著。随后,中山、华泰和海通等证券公司也相继跟进低佣化的网络开户策略。由于互联网券商在用户体验、佣金、客户流量等方面更具优势。投资者开户、转户限制打开,将促进券商资源在行业内的重新配置。这也就意味着券商的竞争从线下转移到网上再升级,将有更多券商进军互联网,势必进一步加速券商与互联网的融合速度。

    全面放开一人一户限制,不仅包含了投资者的基本账户,即沪深A股,而且还包含了沪深B股、基金账户、股指期货账户,甚至是新三板账户。实现统一账户管理有利于开展市场创新。受益于统一账户提供的基础设施,投资者可在统一账户下,投资多种证券产品。券商可以更有效服务客户需求,根据投资者需求开发更多衍生产品、改变服务方式,让投资者有更多选择,营造一个公平投资环境。

    对券商并非全是利空

    取消“一人一户”限制,对券商而言也并非全是“利空”。

    证券账户整合之后,中国结算只保留一套开户系统,沪深两市的账户信息将会迁移到统一账户平台,这样将大幅降低券商的运行成本。比如,统一并降低账户业务收费标准。A股账户开户费用从现有的90元下降到40元,下降幅度超过50%。开户费用的降低对投资者来说是直接的“利好”。

    由于券商之间的竞争,目前的开户费用多由券商“买单”,一般在“转户”时才需要开户者补交,新规定其实也直接减轻了券商的负担。

    在证券公司的风险管理方面, 统一账户将帮助券商更好的识别客户风险,进行投资者适当性管理。另一方面,由于近期股市出现新一轮行情,开户数量出现了大幅增长,限制一旦取消,开户数量将在此基础上有所增长。 由于历史原因,中国资本市场登记结算后台基础设施的技术业务平台还是按照市场分别设置,存在重复建设、标准不统一、市场效不高等。

    将投资者的各类账户关联到统一账户之下,可以为监管者提供更加透明和完整的交易信息,降低监管成本,减少监管的盲区。对监管部门来说,这么做可以更加方便地监管投资者操纵股价等违法违规行为,今后类似情况可能在市场上会大大减少,有利于促进资本市场健康发展。

    国金证券:互联网战略初见成效,投行自营增幅明显

    研究机构:山西证券

    l整体情况:2014年1-6月,国金证券实现营业收入117458.21万元,同比增加37.78%;实现归属于上市公司股东的净利润37869.99万元,同比增加116.99%;基本每股收益0.293元/股,同比增加117.04%;加权平均净资产收益率为5.48%,同比增加了2.78个百分点。国金证券拟在2014年半年度进行资本公积金转增股本,全体股东每10股转增10股。

    经纪业务:国金证券2014年1-6月实现证券经纪业务手续费净收入32001.93万元,同比增加13.29%。由于推进低佣金换份额的发展战略,公司2014年第二季度平均股基佣金率小幅下降为0.803‰。2014年1-6月,公司经纪业务市场占有率进一步提高至0.87%,互联网金融战略效果明显。

    投行业务:2014年1-6月,由于IPO重启以及再融资项目的增多,国金证券投行股权融资规模出现了大幅增长。报告期内,国金证券共实现投资银行业务手续费净收入21638.46万元,同比大增103.35%,公司IPO储备项目较丰富,预计2014年投行收入将继续保持高速增长。

    自营业务:截至2014年6月30日,公司自营规模为44.30亿元,相较2013年末规模有所减少。2014年上半年,国金证券自营投资业务实现收入39820.42万元,相较去年同期增加了89.08%。 l资管业务:2014年上半年,国金证券实现资产管理业务手续费净收入4608.67万元,同比大幅提高了404.07%。

    创新业务:截至2014年6月30日,国金证券融资融券余额为19.97亿元,较上年末增长34.26%,市场占有率小幅提高至0.49%。2014年上半年,公司共实现融资融券利息收入7620.56万元,在营业收入中的占比达到6.49%。

    投资建议:我们预测2014、2015年国金证券每股收益分别为0.49、0.61元,上调公司评级至“买入”。

    光大证券:事件负面影响尚存,未来业绩增长可期

    研究机构:山西证券

    投资要点:

    整体情况:2014年1-6月,光大证券(601788,股吧)实现营业收入192214.07万元,同比减少19.66%;实现归属于母公司所有者的净利润38108.16万元,同比下滑53.01%;基本每股收益0.1115元/股,同比下滑53.01%;加权平均净资产收益率为1.66%,同比减少1.93个百分点。

    经纪业务:2014年上半年,光大证券实现经纪业务手续费净收入92843.63万元,同比下滑12.04%。公司股基佣金率下滑至0.631‰,相较2013年股基佣金率下滑了12.72%。公司经纪业务市场占有率与去年相比有所下滑,2014年1-6月,光大证券经纪业务股基市场占有率降至3.01%。 l投行业务:2014年1-6月,光大证券共实现投资银行业务手续费净收入10961.12万元,同比明显下降40.95%。

    自营业务:截至2014年6月30日,公司自营规模较2013年末大幅增加,且债券类投资占比明显提高,公司自营投资业务收入341.53万元,同比下滑99.30%。

    资产管理:截至6月末,公司受托管理本金规模1634亿元,其中集合理财产品规模155亿元,位居行业第6.2014年1-6月,光大证券实现资产管理业务手续费净收入10428.98万元,同比增加28.81%。

    创新业务:公司信用交易业务把握住了市场快速发展的有利时机,通过综合性的融资解决方案和针对性的服务迅速提升了客户转化率和市场占有率。截至6月末,公司融资融券余额145.82亿元,较2013年末增长了20.77%,市场份额3.56%,行业排名稳定在第11位。约定购回规模1.8亿元,质押回购规模10.6亿元。公司融资融券利息收入62548.85万元,在营业收入中占比为32.54%。

    投资建议:尽管相关监管处罚与资产处置对于公司上半年的业绩继续造成了负面影响,但是随着公司自营与投行业务的逐步恢复并走向正轨,公司未来的业绩将得到修复,“816事件”等的负面影响将逐渐减弱。此外,公司于2014年6月11日发行了70亿元的次级债券,也进一步补充了公司的资金实力,助力公司相关业务的开展。我们预测2014年、2015年光大证券每股收益为0.34、0.42元,调高公司评级至“增持”。

    风险提示:市场波动风险,交易量大幅下滑,负面影响冲击

    中信证券(600030,股吧):多元金融帝国优势显现,并表及创新金融业务收入大幅提振中报业绩

    研究机构:银河证券

    1。事件。

    公司发布了2014年中期报告。

    2。我们的分析与判断。

    1)并表因素及特定创新金融业务大幅提振公司上半年业绩。

    2014H1公司实现营业收入105.35亿元,归属于母公司股东的净利润40.76亿元,同比分别上升74.38%和93.19%;EPS0.37元,同比大幅增长94.74%,ROE为4.56%,同比大幅增加了2.14个百分点。公司上半年业绩实现同比大幅增长主要由于:1)公司对里昂证券及华夏基金等单位的并表导致上半年佣金及手续费收入同比大幅增长;2)公司将全资子公司天津京证、天津深证的全部股权转让予金石基金发起设立的中信启航非公开募集证券投资基金使公司上半年取得了高达21.78亿元的非流动资产处置损益。

    2)各业务条线均实现稳定增长,多元化优势显现。

    受益于并表里昂证券等因素,2014H1公司经纪业务共计实现手续费净收入33.24亿元,同比大幅增长67.72%;含里昂证券的经纪业务整体佣金率较去年全年的平均水平上升了26.12%,提高至0.113%。上半年自营业务投资收入约为39.64亿元,据此估算的自营业务年化投资收益率达到6.57%,较可比口径的2013年全年平均投资收益率提高了0.92个百分点。投行业务随着IPO重新开闸呈现出回暖态势,上半年实现净收入8.96亿元,同比增幅为42.45%。公司“大资管”业务上半年合计收入达到18.39亿元,同比大增7.34倍,主因为重新并表华夏基金。

    3)资本中介型业务稳步发展,利息支出管控亟需加强。

    截止2014H1,公司资本中介型业务总规模达到540.90亿元,较年初增加21.72%,共实现资本中介型利息收入21.14亿元,相当于去年全年的88.51%;资本中介型业务的利息收入占比达到65.52%,较去年全年水平进一步提高了7.11个百分点。另外一方面,由于公司不断通过各种债权融资工具对资本金进行补充,公司上半年的利息支出合计达到了29.67亿元,同比增幅高达1.67倍,其中卖出回购和应付债券利息支出合计达到19.11亿元,同比增幅高达2.13倍。利息支出占比也由去年全年的79.72%进一步提升至91.95%,亟需加强管控。

    3。投资建议。

    我们认为,公司作为行业龙头券商,今年上半年业绩在并表因素和创新金融业务收入等支持下,实现了同比大幅增长,公司打造多元化金融帝国的远大战略初现成效;近期随着沪港通等催化因素的陆续作用,进一步发展前景可期。我们维持“推荐”评级,提高此前的盈利预测至2014/2015年EPS0.67/0.78元。

    广发证券:上半年经营表现稳健,投行业务成最大亮点

    研究机构:中国银河

    核心观点:

    1。事件

    公司发布了2014年中期报告。

    2。我们的分析与判断

    1)2014H1公司整体表现稳健,费用管控待加强

    公司2014H1实现营业收入46.34亿元,归属于母公司股东的净利润16.75亿元,同比分别上升20.89%和23.00%;EPS0.28元,同比增长21.74%,ROE为4.74%,同比增加了0.68个百分点,整体表现稳健。公司上半年总资产杠杆率和主动杠杆率分别提高到3.56和2.53倍,跟年初的水平基本上处于持平的状态。此外,公司上半年在费用管控方面并没有体现出进步,业务及管理费用率提升至49.07%,同比小幅增加了1.24个百分点。

    2)经纪业务总体下滑,投行业务大幅回暖

    由于期货经纪业务收入下滑较多,2014H1公司经纪业务共计实现手续费净收入15.21亿元,同比下滑幅度达到10.03%;佣金率为0.079%,与去年基本持平。IPO开闸红利之下,上半年公司在投行业务上的传统优势再次显现,共计实现投行业务净收入7.13亿元,同比大幅增长2.79倍,且尚有3单IPO过会未发,成为公司今年业绩的最大亮点。2014H1公司期末资产管理业务规模达1849.56亿元,较年初增长36.36%,收入则达到1.71亿元,同比大增100.26%。此外,公司自营业务上半年年化投资收益率达到6.80%,较可比口径的2013年全年平均投资收益率小幅攀升约0.4个百分点,且目前尚余浮盈10.79亿元。

    3)资本中介型业务稳定增长,利息支出占比较高

    2014H1公司资本中介型业务持续稳定增长。截止上半年末,公司资本中介型业务总规模达到274.06亿元,较年初增加12.19%,共实现资本中介型利息收入11.40亿元,相当于去年全年的85.60%;资本中介型业务的利息收入占比也大幅提升至68.69%,显著优化了公司利息收入的结构。另外一方面,由于短融等债融工具的利息支出增加较快,上半年公司利息支出/收入的比例也有所上升,达到了65.93%,在上市券商当中处于较高的水平,有待加强管控。

    3。投资建议

    我们认为,公司作为上市券商中规模较大的一家,在业务多元化及资本金等方面拥有比较优势,公司上半年经营表现总体上保持了一贯稳健的风格,下半年公司有望继续发挥在投行业务方面的传统优势,总体业绩表现前景可期。我们维持“推荐”评级,维持此前的盈利预测2014/2015年EPS0.61/0.79元。

    东吴证券:投行业务收入爆发式增长,互联网金融业务逐步推进

    研究机构:平安证券

    事项:东吴证券(601555,股吧)发布2014年半年报,营业收入10.88亿元,同比增长40.93%,归属母公司净利润3.33亿元,同比增长74.10%,每股收益0.17元,期末每股净资产5.05元。收入和利润的增长主要来自投行业务收入和自营投资收益的增长。

    平安观点:

    投行业务收入、自营投资收益增长推动公司收入增长

    东吴证券上半年投行业务净收入为2.5亿元,同比增长532%,对新增收入的贡献率为68%,上半年公司完成4家企业债、1家公司债、7单中小企业私募债、1单IPO、16家新三板挂牌企业以及5家挂牌项目的定向发行等发行工作,同时成为首批42家新三板做市商之一,首批为5家挂牌公司提供做市服务;上半年自营投资收益为3.41亿元,同比增长40%,对新增收入的贡献率为31%,增长的主要原因是上半年债市向好对公司自营投资的正影响;资管业务净收入为0.4亿元,同比增长260%,对新增收入的贡献率为9%。

    资本中介收入小幅增长,经纪业务收入小幅下降

    东吴证券上半年资本中介利息净收入为1.1亿元,同比增长12%;公司经纪业务收入为3.42元,同比下降6%,原因是公司经纪业务份额的小幅下降。

    布局互联网金融,打造投行全价值链式服务,业务两大亮点值得期待

    东吴证券积极探索互联网金融,上半年与同花顺(300033,股吧)开展战略合作、参股苏州市民卡公司,积极打造“互联网财富管理”业务;地处苏州,依托地缘优势,开展投行全价值链式的业务模式。这两大业务着力点较好,若能取得预期效果,公司可以实现与其他券商的差异化竞争。

    投资建议

    东吴证券投行业务收入、自营投资收益取得较快增长,“互联网财富管理”、投行全价值链式服务两大业务逐步推进,未来可行则可实现与其他券商的差异化竞争,维持“推荐”评级。

    风险提示

    资本中介业务规模大幅下降;互联网金融和投行业务展开不如预期。

    西南证券(600369,股吧):兼具独特地域优势和业务先动优势的中型券商

    研究机构:东北证券

    报告摘要:

    西南证券是唯一一家注册地在重庆的全国综合性证券公司,也是中国第九家上市证券公司和重庆第一家上市金融机构。公司现有员工约2000名,在全国24个省份获批设立86家证券营业部和17个投行业务部门。

    西南证券的独特优势包括:1、地域优势;2、公司股东实力雄厚;3、业务牌照齐全,各项业务发展均衡,部分业务上具有一定的先动优势;4、14年上半年完成定向增发,资本金实力进一步增强。

    西南证券未来业务的推动力来自于:1、资本实力的增强,有助于公司以两融业务为代表的创新业务的快速发展;2、财务顾问优势、新三板做市商资格的取得有利于公司投行业务的快速发展;3、行业创新的加快将有助于所有证券公司的创新发展,西南证券也同样受益;4、独特的地域优势为其业务发展持续注入活力;5、并购扩张海外业务,积极备战沪港通。

    按照我们的盈利预测和西南证券目前的股价水平(9.16日收盘价9.76元计算),西南证券目前2014年的动态市盈率和市净率分别为23.8倍和1.7倍。在上市券商中处于中等水平。

    我们看好西南证券未来的战略发展,首次给予西南证券增持评级,第一目标价在11-12元左右,对应14年动态市盈率25-30倍之间,对应目前股价有10%-20%左右的上涨空间。

    西南证券的主要投资风险在于证券市场的投资机会和交易量低于我们预期,佣金率超我们预期下滑,重庆国企改革进程低于我们预期,证券市场创新发展的速度低于我们预期等。

    东北证券:资本中介、投行业务表现抢眼,自营、资管业务收入下降

    研究机构:平安证券

    投资要点。

    事项:东北证券(000686,股吧)发布2014年半年报,营业收入10.8亿元,同比增长14.8%,归属母公司净利润3.31亿元,同比增长7.8%,每股收益0.17元,期末每股净资产4.00元。收入和利润的增长主要来自资本中介和投行业务收入的增加。

    平安观点:

    资本中介、投行业务推动公司收入增长,经纪业务小幅增长。

    公司资本中介和投行业务发展迅速。14年上半年,公司资本中介业务利息净收入为1.61亿元,同比增长148%,对新增收入的贡献率为69%;投行业务净收入为1.03亿元,同比增长120%,对新增收入的贡献率为40%;经纪业务净收入为3.32元,同比增长1.3%,对新增收入的贡献率为3%。

    自营、资管业务收入下降。

    14年上半年,公司资管业务收入为0.2亿元,同比下降76%;自营业务收入为3.6亿元,同比下降50%。这两块业务收入的下降,拖累了公司的收入和利润增速。

    自营业务收入占比大,业务结构有待改善。

    东北证券14年上半年的收入中,自营业务收入的贡献度为33.5%,占比较大,造成公司收入的波动;资产管理业务收入占比较小,不足1%,因此无论是从提高公司收入还是改善业务结构方面,都要求公司投资管理能力的提高。

    投资建议。

    资本中介业务、投行等业务发展迅速,对业绩形成显著支撑。公司收入结构中,自营、经纪业务收入占比较大,业务结构有待优化,投资管理能力有待加强,给予“中性”评级。

    风险提示。

    资本中介业务、投行业务收入增长低于预期。

    太平洋(601099,股吧):两融业务获批,业绩增长有保障

    研究机构:山西证券

    投资要点:

    整体情况:2014年1-6月,太平洋实现营业收入4.07亿元,同比增加78.83%;实现归属于上市公司股东的净利润1.44亿元,同比大增601.99%;基本每股收益0.076元/股,同比增加533.33%;加权平均净资产收益率为4.13%,同比增加了3.17个百分点。太平洋2014年半年度资本公积金转增股本预案,全体股东每10股转增5股。

    经纪业务:太平洋2014年上半年经纪业务手续费净收入较去年同期有所减少,共实现净收入11253.23万元,同比小幅下滑2.29%。2014年第二季度公司佣金率为1.021‰,与2013年相比佣金率下降了14.85%,公司经纪业务市场占有率为0.23%,较2013年有所提高。

    投行业务:2014年上半年,太平洋实现投资银行业务手续费净收入4900.51万元,较去年同期增加22.47%,共完成七个债券主承销项目和一个IPO主承销项目。受益于收入的增长和成本的下降,投资银行业务2014年上半年实现盈利,半年度实现营业利润1958.01万元。

    自营业务:截至2014年6月30日,公司自营规模为28.64亿元,相较2013年末规模大增113.89%,受此带动,2014年上半年,太平洋自营业务实现收入17620.24万元,相较去年同期增加了270.30%。

    资管业务:2014年上半年,太平洋实现资产管理业务手续费净收入2944.16万元,同比大幅增加581.87%。

    创新业务:2014年1月13日,太平洋获得融资融券业务资格。截至2014年6月30日,太平洋融资融券余额为2.47亿元,市场占有率为0.06%。2014年上半年,公司共实现融资融券利息收入324.87万元。

    投资建议:我们预测2014、2015年太平洋每股收益分别为0.10、0.12元,上调公司评级至“买入”。

    风险提示:市场大幅波动,创新业务慢于预期

    海通证券(600837,股吧):创新布局完善,转型前景明朗

    研究机构:华安证券

    事件:

    海通证券27日发布2014年上半年半年报,公司上半年营业收入67.14亿元,同比增长18.48%,归属于上市公司股东净利润28.78亿元,同比增加7.69%,基本每股收益0.3元/股,较上年同期增加7.14%,符合市场预期。

    主要观点:

    经纪业务收入占比进一步下滑,创新业务快速发展,营收布局合理化

    上半年公司证券及期货经纪业务营收为20.36亿元,较去年同期减少近3亿元,占总营收比例30.32%,同比下滑约十个百分点。营收的下滑主要是由于行业佣金率的降低,但是公司总交易量市场份额达5.45%,位于行业第4的水平,优势依然突出。受益于内地与香港市场雄厚的客户基础,在沪港通业务开启后,公司经纪业务收入或有4%-8%的增收。

    此外,公司两融业务、期货业务等创新业务发展迅速,截止6月底,公司两融余额较年初增长27.5%,市场份额位于行业第三,已超公司经纪业务在行业中排名,而同期,期货业务较去年全年增加0.86%,由于期货下属子公司销售收入的增加,公司其他业务收入同比增收1.13亿元,占总收入比上浮1.65%。公司上半年创新业务收入占比已达28.9%。总体上看,公司收入结构变化与美国证券业上个世纪80年代相仿,公司转型成效突显。

    投行业务发展迅猛,融资租赁异军突起

    受IPO重启以及债市扩容的影响,公司投行业务营收6.4亿元,同比增收3.05亿元,占总营收比例较去年同期上升4.42%。承销家数和金额分别位于行业第三和第二位,并成功保荐中国重工(601989,股吧)定增项目,实现特大军工央企项目的突破;完成了国内首单“超长期限债券”,创新了债券发行模式。根据目前国企改革的政策风向,预计未来并购市场的扩张将进一步利好公司投行业务收入。

    上半年,公司顺利完成恒信租赁股权交割,成为国内首家控股融资租赁业务的券商。在公司集团优势的作用下,截至6月底,恒信租赁总资产较年初增长26%,达168亿元,实现利润总额2.41亿元,占比约6%。

    盈利预测与投资评级:

    公司拥有业内领先的资本实力,通过转型整合,已基本建成涵盖多项业务领域,国际业务平台完备的创新型券商。我们长期看好公司的转型成效与未来发展潜力。同时,下半年券商行业亦进入政策利好密集的时期,我们预计公司14/15/16年EPS为0.54/0.62/0.71, 对应PE18.10/15.58/13.60,给予“增持”评级。

    风险提示:

    宏观经济下行,创新业务收益低于预期。

     
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